春节后首个工作日，山西国资运营公司举行新春团拜会。会上，公司党委书记、董事长郭保民在致辞中透露，今年山西要推动国资国企改革继续向纵深推进，深化“一企一策”契约化考核，引导企业找差距、补短板、强弱项，努力打造2个-3个像汾酒集团一样的企业。

 

同时，激活用好存量上市公司，大力培育增量上市公司，全力提升省属企业资产证券化率。

过去一年，山西国资运营公司全面开展国资监管体制试点改革，推进山西省属企业新一轮战略重组。

郭保民表示，今年深化国资国企改革的任务仍然十分艰巨，做好全年工作，要紧紧围绕省委、省政府战略部署，按照楼阳生书记对国资运营公司提出的“4345”工作要求，全面实施“163工程”，推动国资国企改革继续向纵深推进。

郭保民提到，今年山西还将继续推进国有资本布局优化和结构调整，推动国有资本向“六新”领域集聚，在战略安全、产业引领、公共服务等领域不断优化布局；高标准开展省属企业管理提升年活动，扎实推动企业降本增效、减员增效、提效增效，深入开展止损挽损专项行动，着力提高企业数智化水平；继续下大力气推进“腾笼换鸟”，全面调研摸底，加强正向激励，实施反向倒逼，压实各级责任；加强流动性管理，大力压降负债杠杆，积极做好风险应对，把牢底线严控融资风险；重塑“晋”字辈直属子公司，围绕“进退流转保”使命，高效发挥专业公司的专业作用。

延伸阅读：

一、山西汾酒成为中国第二只股价超300元的白酒股

来源：证券日报网

距离股价突破200元/股仅仅两个月时间，山西汾酒股价再次迎来“高光时刻”，2020年12月16日，收盘价300元/股，总市值达2571亿元，盘中股价最高上探至303.8元/股，刷新历史纪录，成为中国第二支股价达到300元的白酒股。截至12月17日收盘，山西汾酒再度大涨，股价报收324.36元/股。

除了受益白酒板块整体走强这个因素外，与山西汾酒企业本身素质过硬不无关系。

据记者了解，2017年以来的三年改革，山西汾酒继续释放改革动能，有效推行了“军令状承诺、契约化管理、综合化指标、系统化授权、制度化约束、市场化激励”六项措施，相继交出营收跻身白酒行业“百亿俱乐部”、市值突破千亿、品牌价值大幅提升等一系列让人瞩目的成绩。

三年后，汾酒集团改革圆满收官，成为“汾酒样本”，随之而来的则是经营业绩持续走强，山西汾酒股价自2018年开始强势复苏，如今已经成为白酒板块不容忽视的一支强势股票。

各大机构对山西汾酒同样充满信心，安信证券预计公司2020-2022年每股收益为3.17元、4.34元、5.74元，坚定看好汾酒复兴。

中金公司认为，山西汾酒目前同时拥有玻汾和青花两个百亿元收入潜力的增长极，具备其他酒企尚不具备的优势；国开证券认为山西汾酒具有名酒基因+优秀品质+牢固消费基础，近年来的混改及高端化战略使公司步入复兴的快车道，看好汾酒不断改革下的长期成长潜力。

二、山西汾酒做对了什么？

从“茅五洋泸汾”到“茅五泸汾洋”，山西汾酒业绩和市值走出了几倍的走势，从行业老五一口气冲到了行业第四，一举超过了洋河。山西汾酒做对了什么？值得我们探讨。

 

1、业绩增2倍 市值飙涨11倍

自2017年底以来，山西汾酒的营收由2017的60.37亿元增长至2020约139亿元，3年增长1倍多，2018年起业绩有明显的加速迹象。归母净利润也从2017年的9.44亿元，增长至2020年约29亿元，3年增长2倍，增速较2015-2017明显加快。

 

2020年，山西汾酒的业绩预告行业第一，归母净利润增长与上年同期相比增加8.66亿元—11.56亿元，同比将增加41.56%-55.47%，甚至高于近两年来突飞猛进的泸州老窖。而洋河受困于渠道去库存，并未公布业绩预告。

2、财务背后的经营：高端化的成功是汾酒崛起的关键

利润率的提升，背后是山西汾酒近几年努力走向高端化、结构升级的结果。

多年来，白酒行业的头把交椅交替更迭，从汾酒到老窖，从老窖到五粮液，再从五粮液到茅台，头把交椅更迭的关键变量是各家酒企对于白酒高端化趋势的洞察力不同而已。而现如今大家都非常清楚，白酒的前途就在高端和次高端，拔高品牌力才是关键。

因此李秋喜近期也豪言，将在15年内重新回到行业第一的位置。李秋喜从2017年才真正成为汾酒集团的一把手，就在李秋喜掌舵汾酒集团的当月，就签下了山西国企改革中首个目标考核“军令状”。他明确表示将实施“一控三提”，即控量、提质、提价、提效。也就是说，汾酒的增长将不会再依靠量的增长。

在李秋喜的计划里，这“军令状”背后的主要动力就是品牌高端化的提价！

汾酒2016-2019年销售及广告费用CAGR达到50%左右，销售费用率由2016年的17.6%提升至2019年为21.7%，2020年前三季度为18.98%。

销售员工待遇与业绩直接挂钩，营销团队由400人扩大至4000人，助力青花、玻汾突出品牌优势。

目前，公司布局高端次高端的产品系列：次高端包括青花汾20、青花汾30，高端包青花30复兴版及青花中国装。

 

近年来山西汾酒在提升产品结构的策略下，青花汾系列产品连续取得了快速增长，大幅超出公司的总体营收。2020年前三季度青花同比30%+、玻汾同比20%+，同时，积极布局青花30·复兴版，青花汾近几年增速明显，占公司营收比重已达到28%。

3、财务背后的经营：加杠杆引战投

杠杆率提升，主要体现在，占用下游资金方面，包括合同预收款、往来款、押金及保证金等。汾酒一方面对下游的的话语权越来越强，另一方面拿着下游占用的款项，布局了更多的存货，也充实了账面资金。

山西汾酒资产规模增长，更多的是来自于下游资金占用的增加，而在净资产上并未有大举扩张，就连引入华润战投也是以股权转让的方式，而非增发的方式，这就保证杠杆率及ROE的提升。

2018年2月，汾酒集团通过向华创鑫睿转让所持山西汾酒11.45%股权的方式，引进后者作为山西汾酒战略投资者。汾酒引进战略投资者华润集团，也是要从管理体系上对汾酒进行优化，真正做到战略协同，事实上，更为本质的就是华润拥有国内外的渠道体系。

华润扩充了山西汾酒的渠道，不仅增加了下游款项的占用，还把公司的产品铺向了全国，2020年前三季度省外占比已达到55%，山西汾酒在华润的加持下，正在逐渐摆脱走不出山西的尴尬。

 

最后，李秋喜实现了集团整体上市，还给了很高的预期

李秋喜在当初签的军令状还包括：三年内完成汾酒集团整体上市。

在2020年12月，山西汾酒完成对山西杏花村汾酒集团酒业发展股份有限公司51%股权的收购，汾酒也成为酒业首家“集团上市”企业。

这就解决的多年来困扰山西汾酒存在的“同业竞争”、“关联交易”等问题，同时，汾酒也把握了一条底线，不是酒业的企业不装进股份公司内，而是把它们剥离出去，使得投资者对于公司的科学治理有了更大的信心。

此外，李秋喜还给了资本市场画了一个非常大的“饼”：想用10年到15年的时间，让山西汾酒重归行业第一，即超越茅台、五粮液。这对以资本市场的估值来说，无疑是助益的，尤其是在过去几年李秋喜的承诺一一兑现的基础上。

三、汾酒集团再迎王一新调研背后：

从首签军令状到升格省管、市值超两千亿

 

作者：山西资本圈

时隔逾三年时间，王一新副省长再赴汾酒集团调研。

山西资本圈注意到，王一新副省长于11月6日深入汾酒集团调研，核心内容主要涉及：其一，肯定汾酒集团取得的改革发展成果，包括提前完成契约化考核目标，效益规模质量快速提升，混改取得质的突破，特别是资本市场成绩靓丽，为山西国资国企改革“增了光”；其二，希望汾酒集团理性看待成绩，看清自身在酒类版图中的地位和处境，对标行业一流，全面提升品牌感召力、影响力，增强核心竞争力；其三，希望汾酒集团不断提高开放度，助推集团高质量发展，从而为山西国资国企改革再蹚新路，为山西转型发展再立新功。

 

虽然官方未明确王一新副省长上述调研的具体意图，但从其讲话内容、干部大会召开以及此前刚刚召开的省委财经委会议上关于“省属国有企业战略性优化重组基本收官，要深入推进省属国有企业做强做优做大”的表态来看，可以看出王一新此行除了对汾酒集团这几年的改革转型进行肯定外，显然亦希望汾酒集团能够乘势而上如三年前带头立下军令状勇做改革“排头兵”，继续为山西下一阶段国资国企改革“探路破冰”。

谈及此，有必要简单回顾下王一新副省长三年前，也即山西新一轮国企改革全面启动前夕的那次汾酒调研：2017年2月，当时仍兼任山西省国资委党委书记的王一新副省长一行亲赴汾酒集团调研，核心主题便是国资国企改革试点工作，包括提出推动集团主业整体上市、搞好员工持股试点等重磅改革举措，而作为省属国有企业改革试点的汾酒集团亦明确表态，愿当改革先锋打头阵，并带头开展目标责任考核试点。

 

王王一新副省长2017年赴汾酒调研

而王一新副省长调研后仅仅十天，汾酒集团“掌门人”李秋喜便与时任山西省国资委主任郭保民签订汾酒集团2017年度及2017—2019年任期经营业绩目标责任书，李秋喜明确承诺如因自身原因完不成2017年目标任务，按照合同约定，将辞去董事长职务，汾酒集团亦凭借此举打响山西新一轮国企改革第一枪。

当然，首签“军令状”仅仅只是汾酒集团改革的开始，此后作为山西国改“领头羊”，汾酒集团可谓“大招”频出，从引入央企华润倾力混改、推出股权激励到实现酒业资产整体上市，而尤为关键的便是伴随着持续的强势业绩表现，汾酒集团超预期完成三年任期经营目标，迎来“汾酒历史上极不容易、极不简单、极不平凡的三年，汾酒发展史上特殊的、罕见的、翻天覆地的三年”，无疑是对山西省之于汾酒集团国改“实验”的极大肯定。

而三年责任状圆满收官只是“汾酒样本”带给山西国企改革惊喜的一个方面，另一大方面便是汾酒集团旗下上市公司山西汾酒股价的亮眼表现：伴随着汾酒集团改革转型成效渐显、经营业绩持续飘红，山西汾酒股价自2018年开始强势复苏，股价与市值更是屡创历史新高，如今公司总市值已成功突破2000亿元“大关”。

如今，山西汾酒一家公司比其他省属上市国企合计市值还高，2018年入股混改的华润旗下华创鑫睿浮盈已逾160亿元，这亦足见市场投资者对山西汾酒的肯定认可。

不过，我们也可以清晰看到，虽然汾酒集团此前已取得了比较令人信服的改革成效，但作为山西国改“排头兵”，尤其在升格省管后，山西省委省政府显然对汾酒有更高的期许，汾酒的改革步伐并不能因此放缓，尤其是在省属国企战略性优化重组基本收官的大背景下，“汾老大”还需“为山西国资国企改革再蹚新路，为山西转型发展再立新功”。

◆ 来源：上证报中国证券网、新浪财经、山西资本圈等（转载请注明）