在近日召开的山西辖区上市公司2018年度投资者网上集体接待日活动上，山西A股上市公司仟源医药高管面对投资者提问，直言收购普德药业失败使公司失去了一次快速发展的机遇，显然对“错失”与这家本地知名医药企业共谋发展的机会至今仍有些无法“释怀”，而无法“如愿回家”的普德药业则要继续寻找自己的“下一站”。
普德药业的“辛酸”资本往事
山西资本圈此前曾做过介绍，作为山西资本市场的“熟面孔”，虽然普德药业至今仍没有实现A股上市，不过其在资本市场的知名度也并不逊于2011年便实现上市的仟源医药，这要从公司“辛酸”的资本往事说起。
位于大同经济开发区的知名药企山西普德药业，成立于1995年，公司在心脑血管、抗感染、抗肿瘤、呼吸系统、营养类等领域拥有多项核心药品品种，公司主要产品包括银杏达莫注射液、注射用门冬氨酸钾镁、脑蛋白水解物注射液等。
早在2012年5月，山西普德药业便首次进行了IPO预披露，正式对外宣布拉开A股上市序幕，然而之后却被爆出与大客户亿邦医药的关系披露不足等负面消息，加上随后IPO暂停，公司错过了最佳的上市时机。
虽然2014年6月山西普德药业再提上市，然而却由于因保荐机构行为受限导致审核程序无法继续，被证监会“中止审查”，公司直接通过IPO实现上市再次被按下暂停键。就这样在苦苦等待三年仍然前途未卜的情况下，包括创始人兼实控人胡成伟家族在内普德药业众股东失去了坚持IPO直接上市的耐心。
2015年1月，胡成伟家族及核心业务骨干参股公司等众股东拟向黑龙江A股上市公司誉衡药业以23.89亿元的价格转让85.01%股权，正式拉开集体套现序幕；当年12月，誉衡药业拟再次斥资3.87亿元收购九鼎系持有的普德药业剩余14.99%股权，2016年4月股权转让全部完成，原普德药业股东全部套现离场。
值得注意的是，为了促成普德药业集体套现，誉衡药业在定增预案被否的情况下，选择直接斥现金收购普德药业股权，合计斥资27.76亿元，这也是其自上市以来最大一笔资产收购。
不过熟悉A股重组套路的朋友就会知道，誉衡药业这样的资产收购虽然看似“干净利落”、诚意很足，但是潜在的风险也同样很明显：一方面，有可能会直接导致上市公司现金流紧张，负债高企，从而为公司经营带来极大困难；另一方面便是失去了创始人持股的普德药业业绩也平添不确定性，未来有可能出现的业绩变脸，对于公司自身及上市公司都是一颗定时炸弹。
创业十年能够及时成功套现，对于胡成伟家族来说也算一个不错的选择，而对于两度闯关IPO未果却能够实现“曲线”上市的普德药业以及对未来充满“憧憬”的誉衡药业来说，一切“美好”都尚待时间的检验和证实。
普德药业已成誉衡药业“烫手山芋”
理想很丰满，现实很残酷，在这个“风雨飘摇”A股市场，留给誉衡药业试错的时间短的“可怜”。
2016年6月，也就是在誉衡药业正式完成对山西普德药业100%股权收购仅一个多月之后，公司却“突然”宣布拟将普德药业出售给同样位于大同市的仟源医药。对于近年来一直致力于产业链扩张的仟源医药来说，如若能够收购业绩和体量都不错的本地企业，无疑是一次重要的发展契机，动机自然也不难猜测。
但对于这样一个费尽周折历时一年多的巨资收购，且标的公司超额完成业绩承诺的优质资产，誉衡药业的出售动机就显得“五味杂陈”：一是公司为推动转型卖掉资产，二是为了降低资产负债率，三是为了取得未来发展的资金。要知道这桩收购完成前后不过半年左右，溢价不到3亿元就赶紧转手，主因显而易见便是公司无法回避的“钱紧”现实。
然而在证监会对定增及重组监管趋严的背景下，2016年12月中国证监会才受理仟源医药定增事宜，不过又在等待八个月后，该项重组直至2017年8月正式上会审核，但最终仟源医药也不幸重蹈当初誉衡药业定增被否的命运。确实正如上文所说，错失普德药业使仟源医药失去了一次重要的发展机遇，而“断臂之举”的意外夭折则使得誉衡药业债务和资金压力更加沉重，公司经营亦更加被动。
不过相较于负债和资金压力，更“残酷”的是2017年原本保持快速增长节奏的普德药业却意外没有完成业绩承诺，直接导致誉衡药业对普德药业的商誉计提了4379.36万元的减值准备，这对原本已经负重前行的上市公司可谓沉重打击，2017年誉衡药业净利润下滑高达六成左右。
如此经营状况加上并购资产巨额商誉压顶显然也会波及上市公司股价表现，誉衡药业股价自2017年2月便开始下滑，经历2017年下半年的横盘整理之后，于2018年2月5日突然大幅下跌，3日之内跌幅超过15%，导致此前高比例质押的控股股东部分质押股票触及平仓线，誉衡药业自2018年2月8日被迫停牌“自救”。
2月22日，誉衡药业披露“救火”方案，已成“烫手山芋”的普德药业再次成为“弃子”，将与上市公司另外两家子公司被全部转让给上海力鼎投资管理有限公司或其管理的基金。与此同时，受股权平仓危险所累的大股东誉衡集团还拟将持有的誉衡药业不低于35%的股权转让，如本次交易得以完成，誉衡药业的控股权将发生变更。
从当初霸气收购普德药业的志得意满到如今卖子自救、大股东控股权或旁落，前后不过两三年的时间，虽然不能将责任全部归结于对普德药业的巨资收购，但是这次收购显然是引发誉衡药业发展产生巨大转折的关键诱因。不可否认，至今来看，普德药业也是一家不错的资产，只能说誉衡药业在不恰当的时间点用了激进的方式完成了这笔看起来很美好却暗藏风险的重磅收购。
而对于当初费尽周折实现A股曲线上市的普德药业来说，一旦被上海力鼎投资管理有限公司完成收购，自然也将再次“离开”A股这个平台，未来将面临很大的不确定性，再次易主的可能性仍然很大，这显然对于已经开始出现业绩波动的普德药业来说并不是一个理想的选择，但这就是资本市场，无关情面，未来进展值得关注。
